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证监会积极推进员工持股股份回购改革 | 投资者民事赔偿救济法律制度亟待升级

证券日报之声()
摘要:
监管权力适度介入效果更好


近期,监管权力适度介入证券市场投资者民事损害赔偿救济制度引发业内深入讨论,8月24日,证监会在南京召开证券投资者民事损害赔偿救济法律制度完善座谈会。会议讨论认为,应在一般的民事侵权损害赔偿制度基础上,进一步完善相关各项制度机制,发挥好立法、司法、行政、市场等各方力量,加强协调配合,将证券投资者损害赔偿救济落到实处。


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需要多方合力保护投资者合法权益


8月26日,北京大学法学院教授郭雳在接受《证券日报》记者采访时表示,“探索公共监管对投资者损害赔偿救济的适度介入非常重要,前者应为后者更好地提供助力、减少阻力。就惩戒阻却违法活动而言,目标可以设定为勿枉勿纵;就保护投资者而言,应追求以适当方式来实现有效赔偿。”


目前在我国单纯依赖民事诉讼获得赔偿这一方法实践效果并不理想。如在适格原告的确认、归责原则的要求、因果关系的认定、证明责任的分配、赔偿损失的计算、纠纷解决方式的安排等方面,都不同于一般的民事侵权。由于具有很强的特殊性、专业性和复杂性,因此,单纯依赖民事诉讼获得赔偿需要多方形成合力,实现更好地保护证券市场投资者的合法权益。


近年来,中国证监会积极回应实践需要和投资者呼声,在立法、司法机关的指导和支持下,创新推出了行政和解、诉调对接、先行赔付、公益机构支持诉讼等多种新型投资者赔偿救济机制。


证监会主席助理黄炜指出,随着经济市场化的深入发展,法律社会化趋势也越发明显。主体权利的平等保障已经从形式意义上的平等向实质平等转变。如果仅仅立足于对人格的抽象化处理,而不考虑个体在经济地位、权利行使的可能性、文化程度等方面的差异,必然会损害处于弱势地位当事人的利益。因此,对投资者权利的保护必须充分关注千千万万投资者因地位、能力和条件的差异而带来的事实上的不平等。


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监管权力适度介入效果更好


“公共执法与私权救济之间的关系并非是排他性或替代性的。国外有关规制型社会治理理论表明,两者可以存在交叉结合,而具体的偏好和配比则受历史路径、现实环境、制度供给等的影响,不断演进变化。英美普通法系素以私人诉讼为传统,证券领域的公权介入晚至不到一个世纪之前才集中出现。”郭雳认为,我国当代资本市场的发展中,政府一直扮演着关键角色,而民事权利的保护和救济则获得越来越多的强调和完善。


据悉,境外市场的法律制度除了在诉讼方式和机制方面作出有针对性的创新安排外,更为重要的是赋予监管机关介入私权救济的必要空间,美国的行政和解、公平基金方式,我国台湾地区的支持诉讼方式,我国香港地区的证监会直接起诉、责令回购股份方式等,都体现了监管权力介入投资者私权救济的重要理念。


“这十年来,我一直呼吁建立健全‘公私协同’的证券执法和损害救济模式。因为以某种单一方式开展的私权救济在现有条件下的效果未必理想,相反,示范判决、团体诉讼、仲裁调解、行政审裁(包括和解)等,有望与传统方法一道构建起多元化的纠纷解决体系。这其中监管部门所发挥的作用,值得客观认识和综合评估。例如,行政前置程序的要求一方面限制了民事诉讼的发起数量和相关方的能动性,另一方面也解决了诉讼过程中的核心难题,一定程度上保障了救济的质量。又如,先行赔付的做法比较贴近现实情况,效果比较显著,但自愿性和强制性之间可以进一步探求平衡。”郭雳向《证券日报》记者阐述。


黄炜指出,证券市场投资者损害赔偿救济制度需要监管权力的适度介入,这是一个重要的制度理念。监管权力介入私权救济,一个必须回答的问题是如何防止和限制公权力滥用。我们理解的监管权力支持投资者获得民事损害救济,是在法律框架内的介入,是有限度的、必要的介入,并非完全替代性的救济,必须体系化地构建出一整套符合资本市场特殊性的制度规则。



证监会积极推进员工持股股份回购改革


进一步扩大对外开放,加快推动证券行业放宽外资股比限制政策的落实落地


近期,我国资本市场改革动力强劲,并且不断提速。中国证监会主席助理张慎峰8月26日在网易经济学家年会夏季论坛上透露,下一步证监会将抓紧推进股份回购、员工持股等基础性制度改革。


张慎峰从支持科技创新企业发行上市、引导并购重组回归本源、健全多层次资本市场体系、推动债券市场服务关键领域自主创新、扩大资本市场对外开放等五方面介绍了资本市场服务实体经济的成效。


具体来看,近年来,证监会始终保持定力,持续推进新股发行常态化,引导社会资金向具有核心竞争力的优质企业集聚,切实从源头上提升上市公司质量,改善上市公司结构。2016年以来,A股市场共有589家高新技术企业实现IPO,占新上市企业家数的82%,融资金额3259亿元,占比68%,覆盖了新一代信息技术、高端装备制造、新能源、生物医药等关键领域。


今年以来,A股市场并购重组非常活跃,截至7月底,上市公司共实施并购重组2377单,同比增长87%,交易金额1.36万亿元,同比增长38%。其中,战略新兴产业上市公司共发生并购交易金额4080亿元,占全市场并购总额的30%。


张慎峰表示,下一步证监会将全面深化资本市场改革和扩大开放,更好地服务供给侧结构性改革和经济高质量发展。


一是坚持以改革为主线,夯实基础制度。继续深化发行制度改革,积极推进上市公司并购重组,完善发行审核和并购重组监察机制,进一步提升工作效率和透明度。抓紧推进股份回购、员工持股等基础性制度改革。修订完善《上市公司治理准则》,研究建立上市公司环境、社会责任和公司治理(ESG)报告制度,全面提升上市公司质量。推动落实好公募基金参与个人税收递延型养老账户试点工作。


二是进一步扩大对外开放。加快推动证券行业放宽外资股比限制政策的落实落地。进一步优化沪深港通交易机制。抓紧推进沪伦通各项准备工作,争取年内推出。积极支持A股纳入富时罗素国际指数。修订QFII、RQFII制度规则。推动更多的已上市期货品种对境外交易者开放。


三是规范发展私募基金市场。加快推动出台《私募投资基金管理暂行条例》,修订出台《私募投资基金监督管理暂行办法》,进一步健全创业投资基金差异化监管机制,优化创业投资基金发展环境,不断提升私募基金行业规范运作水平,更好支持创新创业。


四是做好重点领域风险防范化解工作。在国务院金融委的统一指挥协调下,坚持“稳”字当头,努力促进资本市场平稳健康发展,为服务实体经济、深化资本市场改革开放提供坚实保障。


五是强化依法全面从严监管。加强上市公司和各类证券期货机构监管,强化稽查执法力度。充分利用云计算、大数据、人工智能等先进技术,大力提升监管科技化智能化水平。积极探索完善中小投资者服务中心开展证券支持诉讼示范判决等维权法律机制,切实维护投资者特别是中小投资者合法权益。

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