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天府诺贝尔经济学家论坛(12月12日)
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估值低不管用,A股下跌仍有惯性!走出底部靠啥?

东方财富网()
摘要: 经济预期和市场风险偏好的逐步修复,投资者不必太过悲观


在A股跌破“熔断底”后,大盘继续下行。综合专业观点看,虽然估值已经很低,但并非见底的充分条件,A股下跌有其惯性!


10月17日沪指(行情)全天再现单边下挫走势,股指再度失守2500点,个股一片惨绿,逾百只个股跌停。


李迅雷:

A股下跌有惯性,春天确实不远


对于当前股市的“跌跌不休”,近日中泰证券首席经济学家兼研究所所长李迅雷表示,市场有一个下行的惯性,虽然说A股市场的估值趋于合理甚至被低估了,但是它的趋势还在往下走,现在风险还在延续。


李迅雷认为,市场有一个下行的惯性,即市场往往会涨过头或跌过头,过去面临涨过头的问题,比如2015年上升到五千点,2007年上到六千点,如果是跌过头的话,现在这个市场在一个偏悲观的语气下又往下走了。


资本市场的波动反映了外界对于经济的预期的变化。股市经过长时间的调整,估值水平已大幅度下降。从估值水平来讲,过去很多股票整体的估值很高,以市盈率的中位数看,2015年,最高的时候市盈率中位数是70倍,现在是23倍,在国际上面有一定的竞争力,从这个层面上说,春天确实不远。


天风证券:

低估值并非见底的充分条件


但天风证券也表示,较低的估值能提供一定安全边际,但不能作为见底的充分条件,比如在 2011-2012 年估值屡创新低之后,2012-2013 年仍持续低位徘徊。



天风证券认为,中长期来看,市场估值已经更加接近历史底部,长期资金这个位置选择以时间换空间,逐渐布局低估值+高股息的品种。


走出底部靠什么?


而对于股市“惯性下跌”,中银国际证券在最新研报中也表示,市场低迷时,投资者对经济核心变量的预期可能远低于经济客观运行的状况,形成悲观预期,对显而易见的亮点视而不见。经济数据又是滞后的,这就导致悲观预期持续。


而回顾2000年以来的历次大跌,看似都是因为出现了黑天鹅事件,如:2005 年的股权分臵改革、2008 年全球金融危机冲击、2016 年的熔断机制以及 2018年的外部因素影响。


但结合 A 股业绩我们能发现,几乎每一次熊市的背后都是企业盈利能力的下滑、宏观基本面的恶化,反映出:在宏观基本面恶化的环境下,一个存在泡沫的市场必然是脆弱的。




此时,政策的变化则是投资者对经济预期判断最好的纠偏器,政策的边际宽松和调整引导着投资者对经济预期改观。所以在经济运行的客观现状不可知时,政策可以给市场注入最大的信心。


事实上,股票市场走出底部总是伴随着财政、货币以及产业政策的拐点,如 2005 年后汇率大幅贬值带来国内流动性充裕、 2008 年四万亿的强刺激、2013 年是双降带来的流动性大幅宽松,而 2016 年则是供给侧改革和补库存下企业盈利的边际改善带领股市走出底部。



如何可扭转悲观情绪?


那么当前时点该给出什么样的政策预期呢?对此,前海开源基金董事总经理、首席经济学家杨德龙表示,当前市场缺失的就是信心,所以从提振市场信心的角度来看,可以重点从以下几个角度来出台一些救市的政策。


第一可以成立平准基金。从海外市场的经验来看,一般在市场低迷的时候,通过成立平准基金,可以有效改变投资者的悲观预期,引导市场向理性方向发展。


第二就是在财政政策方面,要尽快出台大幅减税降费的政策,不仅要将企业增值税,而且要将企业所得税,同时对个税要大幅下降个税的比率。降税减费是真正提高企业的盈利能力,同时提高个人收入的重要方针。


第三,在信贷方面,要对一些融资难的民营中小企业重点进行支持。信贷投放增加也要考虑银行的实际贷款意愿。对于一些优质的民营企业重点支持,而不是对一些僵尸企业进行信贷支持。当前市场仍然是非常缺资金的,特别是中小企业,由于经营上的困难以及资金链紧张导致股价大幅下挫。


第四在市场低迷的情况之下,降低印花税、减少IPO的发行的数量、增加对于资本市场的支持力度,这些方针也能一定程度上提升市场信心,扭转当前市场不断下跌的态势。


底部或越来越近


山西证券认为,目前市场敏感度较高、波动较大,做多情绪较为低落、消极情绪仍在释放。统计数据显示,目前两融余额已经跌破8000亿元大关;从另一方面来讲,也意味着行情底部越来越近。


山西证券指出,后续市场如果持续缩量下挫,一旦行情企稳,可继续延续权重股配置逻辑:大金融板块以银行、保险为主;资源类以石油、煤炭为主。博弈权重带动的阶段性反弹机会,但仓位要轻;同时,反弹要适当减仓,及时止盈。


山西证券表示,未来要等待的就是政策效应的逐步显现,经济预期和市场风险偏好的逐步修复,投资者不必太过悲观。

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