一年前的今天，小米在港交所成功上市，成为第一家在港上市的同股不同权公司，雷布斯志得意满，在庆功宴上喊话：要让上市首日买入小米公司股票的投资人至少赚一倍。
要知道，阿里此前想以同股不同权上市，港交所都没能同意，无奈的阿里只能远走美国。
如果硬要说阿里和小米有什么相似之处，那可能就是“互联网”三个字。
只是，阿里作为互联网公司的身份无人质疑，小米表态自己是一家创新驱动的互联网公司，却迟迟没有得到市场的认可。
外界给予小米的，始终是制造业的估值。
当本就竞争激烈的手机市场面临压力，小米也尝试着转型并寻找新的增长点，只是，时间和股价成为了最大的敌人。
如今，面对着腰斩的股价和短期没法见效的转型，雷布斯还能兑现上市之初的诺言吗？
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“低价”小米与“劳模”雷军
1987年，来自湖北仙桃的状元县的18岁少年雷军，手握清华和北大的两张入场券，却毅然选择了武汉大学的计算机系。
作为学霸的雷军，仅用两年时间就学完了大学四年的课程，剩下的两年都用来“写程序”，写出来的第一套软件卖了50块钱。
大四那年，国内正好撞上计算机病毒肆虐，雷军的惊人之作《免疫90》成功热卖，使得他成为了那个年代的百万富翁。
1991年，刚毕业的雷军在北京见到了仰慕已久的求伯君，在他的邀请之下加入金山，成为金山的第六名员工。
此后，他先后做过WPS、词霸、毒霸、游戏、翻译等20多款产品，更是凭借每周16X7的工作时间，被称为“中关村第一劳模”。
1998年，年仅29岁的雷军就已经坐上了金山总经理的位置，4年后更是以7500万美元出售自己的卓越网，成为当时的亿万富翁。
但是，此后几年，雷军错过了互联网大潮，马云、李彦宏、马化腾等“后辈”纷纷崛起，雷军也从金山“退休”，当起了天使投资人，成功投资了YY、迅雷、猎豹、UC等公司。
或许是偶像乔布斯的指引，雷军还是决定下场创业，创办一家属于自己的公司，就这样，在2010年4月，小米诞生了。
创立之初，雷军就给小米定下了“低价”的策略，与苹果的“高价”完全针锋相对。
深谙营销之道的雷军，使出的这一招完全奏效了，首发的37个小时，小米手机就卖出了40万台，实现了8亿元的销售额。
凭借线上渠道的凶猛营销，小米手机销量几乎每一年都是成数倍的增长，2014年小米手机的销量就超过6000万台，位居中国大陆手机出货量排名第一。
数据来源：招股书，东方财富Choice数据
在国内市场逐渐饱和的背景下，雷军还将目光投向了海外市场，尤其是印度市场，俨然成为了小米的绝对主场，出货量常年占据第一位。
以2019年一季度来看，小米以980万部的出货量排名第一，占市场份额的30.6%，而这已经是小米连续7个季度位列印度智能手机出货量第一。
资料来源：广发证券
与此同时，AIoT成为另外一个转型的突破口，2019 年 1 月 11 日，雷军在小米年会上宣布，小米将正式启动“手机 + AIoT” 双引擎战略，这将是小米未来五年的核心战略，同时，将在AIoT领域持续投入超过100亿元。
雷军表示，AIoT，对外意味着AI+IoT，即AI+物联网平台，对小米内部而言，AIoT就是“All in IoT”。
从财报来看，小米的IOT与生活消费品的收入由2017年的234亿元增加到了2018年的438亿元，增长了86.9%，相比手机产品来说，成长性显然高出不少。
的确，智能手机的增长瓶颈已然摆在面前，小米想要保持一定的成长性，必然需要新的增长点，讲新的故事。
不过，从股价表现来看，市场似乎并不认可其“互联网公司”的身份和定位。
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互联网的“心”，制造业的估值
在小米的招股书中，雷军对小米的定位是：小米公司不是单纯的硬件公司，而是创新驱动的互联网公司。
不过，以投资者用脚投票的结果来看，市场并不认可这一说法。
资料来源：西南证券
对比一些知名互联网公司的估值来看，西南证券给予小米集团2019-2021年的PE分别为17、13、10倍，均明显低于互联网公司的估值水平。
市场普遍的观点认为，小米虽然号称互联网公司，但目前仍以硬件为主，虽然有大量的用户数据，但是至今没有知道变现的手段，按照硬件公司的估值，对标美的、格力等国内一线的家电公司似乎比较合理。
从上市的表现来看，以17港元/股发行价开盘的小米当天即破发，或许也从侧面印证了市场对其过高估值的不认可。
对于小米上市当日的破发，香颂资本执行董事沈萌分析称，破发就是估值高所致，“小米泡沫估值被打脸，国际资本市场是一体化的，我能用不到20倍的价格买苹果，为什么要用40倍价格买山寨苹果”。
小米上市至今股价表现
资料来源：东方财富Choice数据
上市之初，小米估值尚在1500亿美元，上市时却已经下滑到500亿美元，实现了N连跳，而这种大幅下跌到上市之后也仍在继续。
截至今日收盘，小米报收9.6元，较上市之初的17元/股已累计下跌42.77%，市值跌去了400亿美元还不止。
数据来源：东方财富Choice数据
为了挽救股价，自2019年1月开始，小米已经斥资高达10.5亿元进行了22次股票回购，但仍没能阻止股价下跌。
雷军距离自己“让上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍”的诺言，似乎越来越远了。
单单从业绩层面看，2019年一季报的财务数据仍是比较优异的，2019年一季度总收入为人民币438亿元，同比增长27.2%；经调整利润为21亿元人民币，同比增长22.4%，营收和净利润双增，都超出了市场的预期。
即便如此，资金似乎仍不青睐小米。原因在于，即便一季度营收和净利润双双增长，但其成长性相比此前已经有缩下滑，并且净利润中有很大一部分来自于处置投资所得，并非是经营所得。
综合来看，资本市场依然不认可小米作为互联网公司的定位和估值，而仅仅把它当成一家硬件和制造企业。
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All in IoT，能让小米重返巅峰吗？
对于小米，很明显的结论是其过度依赖手机业务，而在当前全球手机出货量增长放缓甚至下滑的条件下，小米显然需要尽快寻找到下一个增长点，以满足资本市场和投资者的期待。
数据来源：东方财富Choice数据
可以看出，全球智能手机销量的增长已经不复当年，以2016年三季度算起，增长率由最高的近9%下滑到了2018年四季度的0.13%。
小米显然也不想坐以待毙，在今年纷纷祭出大招，谋求转型并寻找新的增长点。
2019年1月，红米REedmi从小米独立，原金立总裁卢伟冰负责红米业务。
将小米沉淀多年的传统“历史重任”移交给Redmi之后，小米将探索新的发展战略，包括探索并持续稳定高端市场、服务女性市场、更多探索线下新零售渠道等。
3月份，小米特成立中国区，由在小米电视中立下功劳的王川负责，5个月后，雷军亲自上马，担任中国区总裁。雷军带来了小米集团最有力的配置资源，小米集团组织部直接进驻中国区，掌管手机部的集团总裁林斌、掌管Redmi品牌产品线的集团副总裁卢伟冰也常态协助压阵。
雷军亲自上阵，背后是小米在国内市场份额的持续下滑。根据此前Canaly公布的2019年第一季度中国智能手机市场份额，华为手机以34%的市场份额高居第一，其次是OPPO、VIVO分居二三位，而小米的市场份额仅有11.9%，同比下降13%。
有媒体报道称，2018年1月，在小米内部组织的誓师大会上，汪凌鸣效仿雷军提出的口号，立志在10个季度内“重回中国第一”。在此后不久的小米年会上，雷军发表演讲强调，“10个季度内，国内市场，重回第一。”
除开国内市场份额外，雷军还格外看重AIoT带来的新增长机会。
2019年年会上，小米正式启动“手机+AIoT”双引擎战略，并将其作为小米未来五年的核心战略，同时将在AIoT领域持续投入超过100亿元。雷军表示，AIoT，对外意味着AI+IoT，即AI+物联网平台。对小米内部而言，AIoT就是“All in IoT”。
小米的重金压注来源于雷军对风口的敏锐。雷军的判断是：互联网分为三个发展阶段，第一阶段是互联网，第二阶段是移动互联网，第三阶段是物联网（IoT），“每个阶段必会有成就万亿级大公司的机会”。
事实上，雷军重金押注的IoT，的确具有广阔的市场前景。依据艾瑞咨询的报告，全球消费级IoT硬件销售额由2015年的3063亿美元增加至2017年的4859亿美元，复合年增长率为26%，预计到2022年将达到15502亿美元，复合年增长率为26.1%。
资料来源：招股书，东方财富Choice数据
一个万亿美元级别的市场，加上较高的成长性，显然符合小米下一个增长点的条件。
从2018年的表现来看，IoT的成长性显然不错，只是规模仍然无法与小米的手机业务相比。
年报显示， 2018 年，小米的 IoT 与生活消费产品的收入由 2017 年的 234 亿元增加到了 2018 年的 438 亿元，增长率为 86.9%。其中，智能电视和笔记本的收入由 2017 年的 83 亿元增加到 2018 年的 182 亿元，增长率为 118.4%——当然，二者之中更为亮眼的则是小米的电视业务，2018 年，小米的全球电视出货量为 840 万部，同比增加了 225.5%。
当然，在开发新产品的同时，小米没有忘记将其移植到印度市场， 2018 年 2 月，小米电视进入印度市场，很快就成为线上的出货量第一名。
目前来看，时间对小米是最宝贵的，因为竞争对手不会等你，IoT也无法在短时间内比肩手机的体量，印度市场因为三星的威胁也并不能高枕无忧。
不管是一家互联网公司还是一家硬件公司，好的产品，或许才是小米制胜的法宝。
至于能否重回“巅峰”，我们静待时间的检验。
