浓缩版的文章，带你了解保险行业。
作者：流水白菜
来源：雪球
一、秒懂保险关键术语：剩余边际
一家寿险公司向一位40岁的客户，销售了一份趸缴保费100万元的终身年金保险合同，销售费用是5万元，即销售结束后，落到保险公司口袋里的是95万元。
保险公司对这张保单的未来给付进行合理估计并折现，合理估计负债为88万元，再考虑风险边际2万元，其含义是，只要现在准备好90万元，未来给付就应该足够了。但现在保险公司口袋里有95万元，这多出来的5万元就是潜在利润，如果不出意外，保险公司已经赚了5万元，因此称为“首日利得”。
如果现在就将这5万元确认为利润，保险公司在未来几十年的保单期限里，就无法从这张保单上获取利润了，这显然不合理。因此，《保险合同相关会计处理规定》明确，保险人在保险合同初始确认日不应当确认首日利得。初始确认日不应当确认首日利得。
于是，保险公司将这5万元作为剩余边际放在未到期责任准备金里，以后在保险期限内逐步释放，逐步确认为利润。
注：1.案例来自（保险公司经营分析：基于财务报告）这本书。2.图片来自平安证券研报
二、破解：中国平安的赚钱密码
上文中，100元钱，保险公司手续费去掉5块，赚了5块利润（剩余边际），还剩下90元。这90元，是估算出来。
如果到时候没花那么多，那么，就还有一部分利润。对于大多险企来说，保守一点估算90元。到时候花掉88元，还有2元的超额收益。
但对中国平安来说，肯定不止2元。为什么呢？因为中国平安的经营水平更高。所以，别人多赚2元，中国平安可能多赚5元！
三、以投资假设为例
保险公司的假设很多，大家比较熟悉的，就是投资假设。以此为例说明：
上图中，保险公司的成本是4000元，本来预期可以赚1000元。（EV假设5-准备金4）但实际经验，投资收益达到6，高于5的假设，所以，又多赚了一大笔钱。
从上文，我们可以看到，由于保险公司保守的假设，保险公司赚了两笔钱：第一笔，是保单生效时候，假设减去成本的钱；第二笔，是实际经营，好于假设的钱。
四、中国平安：百分130的最终收益
2012-2016五年的数据，会计估计变我们不考虑，还原一下：剩余边际摊销115.5，投资回报差异，经营偏差16.1，合计35.8。
也就是说平安寿险，除了剩余边际贡献了里热闹，偏差还多贡献了百分31的利润。【35.8/115.5 = 0.31】
五、卓越的中国平安，优秀的新华太保
过去5年，中国平安的投资，达到了非常不可思议的6.1，远远高于假设。贡献了巨额的额外利润。新华和太保也不错，达到5.5以上。第二笔钱，也有不少。
所以，中国平安的假设是严谨的，理应享受远高于市场的估值。新华太保低于1EV的估值，完全没有道理，是绝对的低估。
