上周末公布的一些经济数据现在来点评了。
先定个基调，整体来说，数字还是比较符合期待的。
首先是关注的人可能相对~少（应该没错吧）的11月贸易数据，可以说非常亮眼。以人民币计，进口同比增长数据虽不如前值，但超过了预期，达到15.9%；而出口则远超前值并更加远超预期，达到10.3%。以美元计数字更高一些。而贸易帐（balance of trade），也就是贸易顺差，也超过了前值和预期，达到402.1亿美元。
对于出口增长原因很明显，外需强劲复苏，不管是我国传统的贸易伙伴还是一带一路国家——前者的贡献更大一些。这可以说并不意外，我们前期说了不少美欧日经济加速的内容。不过对应的也就有一个隐忧，像是美国经济强劲增长了一段时间，接下来可能回落，而减税即使落地效果也要一段时间才能显现，同时欧洲和亚洲都将开始进行货币政策的收紧。当然目前说发达经济体的复苏周期已跨过高点小磕觉得可能有点早，但是这么亮眼的数据也许未必会持久。
而进口方面，主要是取暖季天然气进口增加、钢价涨带动钢材进口、电子产业链的进口较强。关于第一点小磕当然有很多想说但不能在这说的话，也许外面那个blog重开是迟早的事。钢材方面值得继续观察。而电子产业链据说很大程度上是iPhone X的带动，嘛……总体来说，主要的拉动是季节性因素，而大宗商品整体进口其实并不强。
然后我们进入11月的CPI和PPI数据。CPI同比 1.7%，预期 1.8%，前值 1.9%，环比 0.0%，前值 0.1%。PPI同比 5.8%，预期 5.8%，前值 6.9%，环比0.5%，前值0.7%。
CPI方面，比较重要的是鲜菜，猪肉价格下降，拖累CPI，主要原因是除个别寒冷地区外大部分地区气温变化温和，市场供应相对充足。从这个角度来说，本次较低的基数可能会使接下来的环比增速显得比较高。非食品价格则在攀升，尤其是医疗保健类价格大涨7.0%，居住类价格也上涨2.8%，另外能源价格，主要是油价，也在上涨。其中，医疗价格主要是医疗服务改革的影响，不过据说本次医疗服务价格改革很可能已到尾声，接下来会明显下降（但愿）。而油价按道理说（嗯，按道理说）主要看国际油价，目前来看会继续上涨。
看起来，似乎主要也是暂时性因素在起作用。不过招商证券固收研究团队提出了一个很有意思的观点：消费品价格“低迷”并非中国独有，而是已经持续数年的全球现象。背后的原因有两个。首先是全球产业链重新分工，在中国经历劳动力价格快速上涨之后，劳动密集型行业已经向东南亚、印度等劳动力成本更低的区域转移。与此同时，机器人也在开始取代生产线上的工人——这个大家应该已经通过各种媒体听说了。两者共同作用，造成了劳动力成本的下降。这是消费品价格下降的主导因素。
PPI方面，11月生产和生活资料价格双双回落，反映PPI由上游至下游的传导有所减弱，不过由于今年企业往往处于低投资、低存货的状态，对价格比较敏感，加上国际油价的上涨影响到大量的相关行业，使得PPI仍有韧性。
整体而言，目前各项数据表现尚可，贸易数据较佳但未必可持续，属于对各种事件和政策比较敏感的阶段。尤其是目前的CPI和PPI，并不支持加息之类的政策，然而我们之前分析过，外部压力很大。这样一来，就很考验央行的技术啦。
