作者| 夏心愉
前不久外管局公示，对上海的一家知名券商罚款775万元，因为这家券商把自己的QDII投资额度借给了别人。这背后是怎么一回事呢？
投资者有海外资产配置的需求，但在人民币资本账户没有完全开放的前提下，要解决这钱怎么合规出去的问题。一大常规做法是通过发QDII产品“出海”。尤其是在去年人民币出现过贬值预期的，当时QDII可是“香饽饽”。
可是对机构们而言，这“香饽饽”可不是谁想吃就能吃的，它得有QDII投资资质和外管局给到的QDII额度才行。外管局得管着国际收支平衡，都两年多没给新额度了。市场现有差不多900亿的存量额度，掌握在132家机构手里，包括基金、证券、银行、保险、信托。
张力出现了。第一，市场需求旺盛，可盘子就这么大，求大于供、额度就会吃香。第二，机构之间还有结构性失衡，有“饱汉”，自家盘子大吃不完，可这额度是“香饽饽”，一年到头用不满说不定就会被裁剪掉了，所以得想办法撑满额度；而“饿汉”呢，没资格没额度，很想借用“饱汉”家的额度。
在这个故事里——饱汉知道饿汉饥。他们俩就私下里谈谈，让“饱汉”把冗余的QDII额度拿出来变个“通道”，所有权是你的、使用权实际是我的。“饱汉”也不傻、也不会白借人额度，他就用各种名头，实际上收了“饿汉”们的“通道费”。
行业里这么干的不止一家，去年QDII最火热、“水涨船高”现象最明显的时候，通道费翻过番，从年头的1%上升到了下半年的2%。物以稀为贵。
怎么个“通道”法呢？“愉见财经”来打个比方：比如我是个没额度的私募基金，而你这家公募还有多余额度，那就名义上由你来发QDII产品、基金专户，但归我认购、或者你聘我当投资顾问，这产品怎么设计、怎么投、怎么发行，实际上都是我说了算了。
机构们的小聪明，其实是监管套利。外管局是命令禁止以任何形式转让或转卖QDII投资额度给其他机构使用的。
这不，刚刚“愉见财经”说到，上海那家券商就挨罚了。根据国家外管局网站公布违规案例通报，这家上海的券商在2015年1月到2016年6月，向根本不具有QDII投资资格和资质的公司提供投资额度，累计净汇出1628万美元，他向外管局提交的，都是些不实证明材料。对此，外管局根据《外汇管理条例》的相关规定，对这家券商予以警告，并处罚款775万元人民币。
